Fidest – Agenzia giornalistica/press agency

Quotidiano di informazione – Anno 35 n°30

Fixed income: dopo un anno difficile, cosa possiamo aspettarci?

Posted by fidest press agency su giovedì, 26 gennaio 2023

A cura di Steve Kane, Co-Chief Investment Officer, TCW. Quello che si è appena concluso può essere considerato il peggior mercato fixed income mai registrato, con rendimenti in territorio negativo a due cifre. Il fattore principale è stata una significativa sorpresa al rialzo dell’inflazione, risultato della pandemia e, più specificamente, delle risposte molto aggressive di politica monetaria e fiscale che hanno pompato nell’economia miliardi di dollari. Allo stesso tempo, si è registrata una restrizione dell’offerta, inizialmente a causa dei lockdown. In seguito, si sono aggiunte la guerra e le difficoltà del commercio internazionale che hanno fatto sentire il loro peso. Di conseguenza, le Banche Centrali hanno agito in modo molto aggressivo, con la Fed che si è mossa di quasi il 4% in otto mesi. Anche le altre principali Banche Centrali del mondo – Reserve Bank of Australia, Bank of Canada, Bank of England, BCE e altre – si sono mosse in modo simile: ciò ha creato un ambiente molto volatile per l’obbligazionario. Se si considerano le dimensioni della stretta monetaria, la sua ampiezza in tutto il mondo e la rapidità con cui è avvenuta, si è trattato di un periodo di tightening senza precedenti, che ha portato a una notevole volatilità e a rendimenti negativi. Per cominciare, è molto difficile fare previsioni, ma ci sono alcuni elementi che potrebbero suggerire che siamo verso la fine del ciclo e potenzialmente diretti verso una recessione. Il primo è che, non a caso, i settori sensibili ai tassi di interesse iniziano a reagire all’aumento di questi ultimi. L’area che probabilmente è valutata in modo meno corretto, e senza grandi clamori, è il mercato dei titoli garantiti da mutui non agenziali. Riteniamo che questo mercato sia fondamentalmente solido. La sottoscrizione è stata buona nel mondo post-GFC, c’è stato un aumento dei prezzi delle case e abbiamo assistito a un’attività di cartolarizzazione conservativa. Allo stesso tempo, abbiamo assistito a una tranquilla attività di liquidazione, soprattutto negli ultimi due o tre mesi. Questo ha fatto aumentare gli spread di 100-300 punti base in varie aree del mercato. Si tratta di un’area che pensiamo sarà colpita dalla recessione, ma che dovrebbe uscirne in ottima forma. Quindi abbiamo fiducia nel settore dei mutui non agenziali.Infine, non abbiamo ancora parlato dei titoli garantiti da mutui commerciali. Si tratta di un’area in cui le nostre allocazioni sono basse: sono di alta qualità e molto mirate al mercato SASB (Single Asset, Single Borrower). È qui che vediamo i primi segnali di stress, dato il cambiamento della domanda di immobili commerciali per uffici e uffici in centro città in cui si registreranno insolvenze. Restiamo quindi cauti, ma pensiamo che nel 2023 ci saranno delle opportunità. Diamo fiducia all’obbligazionario. È stato un mercato difficile dal punto di vista dei rendimenti. Quando il rendimento protegge dalla volatilità, fornisce un cuscinetto. Quest’anno non avevamo questo cuscinetto e l’obbligazionario non è stato in grado di compensare i rendimenti azionari negativi. Ma ora ci troviamo a un livello di rendimento in cui dovrebbe tornare a funzionare come diversificatore naturale.

Rispondi

Inserisci i tuoi dati qui sotto o clicca su un'icona per effettuare l'accesso:

Logo di WordPress.com

Stai commentando usando il tuo account WordPress.com. Chiudi sessione /  Modifica )

Foto Twitter

Stai commentando usando il tuo account Twitter. Chiudi sessione /  Modifica )

Foto di Facebook

Stai commentando usando il tuo account Facebook. Chiudi sessione /  Modifica )

Connessione a %s...

 
%d blogger hanno fatto clic su Mi Piace per questo: