RBC BlueBay – Obbligazioni High Yield, prospettive in miglioramento nel 2024 grazie a ripresa M&A

A cura di Justin Jewell, BlueBay Head of European High Yield, RBC BlueBay. L’anno scorso, i mercati si sono trovati in una situazione difficile, ma un’economia che ha essenzialmente ritrovato la giusta strada, in un contesto di pressioni inflazionistiche in calo, ha fornito agli investitori una maggiore fiducia sul fatto di aver già fatto i conti col peggio delle sfide politiche. Nel frattempo, gli ostacoli, come il peggioramento della qualità creditizia o la debolezza dell’economia, unitamente ai potenziali fattori favorevoli, come tagli dei tassi d’interesse multipli da parte della Fed, si andrebbero a bilanciare ed è improbabile che spostino significativamente il quadro in un senso o nell’altro. La maggiore sfida esterna è rappresentata da ciò che sta accadendo nell’economia reale e dal conseguente mix a livello politico. Infatti, i tassi sono stati un driver decisamente potente nell’ultimo paio d’anni. Tuttavia, nell’ambito della classe d’investimento, sono presenti alcune sfide. Nel 2021 e 2022, i default erano vicini allo zero. La sfida in grado di ridurre leggermente i rendimenti nel prossimo paio d’anni consiste nel fatto che, secondo le previsioni, i default torneranno al range del 2,5-4%. Le società operano in un mondo con costi del capitale più elevati e potrebbero avere bilanci troppo tesi. Alcune potrebbero avere difficoltà a superare questo periodo. Non c’è dubbio che gli investitori debbano farsi strada tra i vincitori e i perdenti nella parte del mercato coi rating più bassi. I bilanci sono i principali indicatori di tale sfida e ciò si accompagna inevitabilmente a rating inferiori; pertanto, i titoli B e CCC nella fascia più bassa sono quelli in cui oggi si registra un buon livello di sconto rispetto agli spread medi storici. Rileviamo anche un certo sconto in alcune società di maggiore qualità in Europa. Su base storica, alcuni titoli ibridi in Europa appaiono leggermente a buon mercato, ma, analizzandoli in relazione al livello di negoziazione delle scadenze fisse per i titoli BBB e BB di qualità elevata su base globale, attualmente si nota uno sconto significativo. Ciò ha molto a che fare con la proliferazione di veicoli, come i fondi a scadenza fissa, che non possono acquistare tali titoli ibridi, per cui si è creato un differenziale in questo spazio.